昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(z2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗ī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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