调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍(réng)将(j女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束iāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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