金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(f话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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