2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēn两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了g)速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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