金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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