上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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