昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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