财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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