近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？>

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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